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FTX 开办人Sam Bankman-Fried(SBF)上周作客着名区块链Podcast《UNCHAINED》。SBF在Podcast 谈论到许多羁系议题,包罗稳固币的羁系、算法稳固币和加密借贷平台的风险管控,以及羁系架构晴朗化对产业的影响。

对许多加密支持者来说,最好的羁系就是不要羁系,但经由了 TerraUSD、LUNA、三箭资源的暴雷,站在投资者珍爱的态度,政府不得不思量加密钱币所带来的金融风险。

SBF 示意,在已往六至九个月,羁系已经最先从各个方面举行,包罗稳固币羁系、通证是否为证券、SEC 和 CFTC 的羁系权、CFTC 的期货规范等等。

他进一步剖析,像 FTX 这样面向全球的生意所,会需要在许多国家拓展营业,这可以通过当地受羁系的公司来做到合规拓展营业。不外这只是“合规营运”而已。

真正的问题是:羁系偏向到底在哪?

SBF 示意,以生意所来说,焦点营业涉及到生意所、整理所(clearing house)、撮和引擎(matching engine)、生意前端,这些营业在传统金融市场都是脱离的,因此营运生意所需要理清申请哪些执照是需要的。

另外,现在羁系机构对于通证是否归类为证券的界说也还未明。

这些都是加密新创寸步难行的缘故原由。

SBF以为,现在国集会员会以消费者珍爱和产业羁系为优先选项:

我以为羁系的三大支柱是稳固币羁系、市场羁系、通证注册。

这之中,稳固币羁系是立法者最常提及的。市场羁系则是聚焦在由哪一个机构羁系和若何立法。通证注册的重点主要也是羁系机构简直定(是否为证券)。

这就像在守候新政权和新制度一样,有点暧昧不明。

通证是否为证券?

前阵子美国两大羁系机构 SEC 和 CFTC 在争论加密钱币现货的羁系权。主要分歧点在于:通证是否为证券?

SEC 的态度是用现有的证券生意法羁系加密钱币。也就是说,若是加密钱币营运、赚钱的方式类似传统的证券,那就会被归类为证券。

此外,在 Howey Test 的尺度内里,通证很可能照样会被视为证券,由于这些通证可能会归类在“投资合约”内里,只要购置通证相符:1.) 投资人出资,2.) 出资给统一实体,3.) 合理预期会有利润,4.) 利润来自于某一实体的起劲。

SBF 总结 SEC 主席支持“国会赋予 CFTC 更多非证券加密钱币的羁系权力”的说法。他以为SEC的态度是:

1. CFTC 会羁系“非证券”加密钱币的现货 + 期货市场

2. SEC 则是羁系加密现货 + 治理证券型代币的刊行。

但这就会发生几个问题,包罗

1. 证券通证的期货和衍生品该给谁羁系?

2. 股票通证给谁羁系?

3. 稳固币算是证券吗?

不外他以为这些讨论是有价值的。沿着这些思绪所发生的羁系决议将会对投资者珍爱有益,提防风险,阻止诈骗事宜。

SBF的稳固币之我见

稳固币也是另一大羁系重点。

和其它两大偏向差异,近期呼吁羁系稳固币的是美国两大钱币羁系机构:联准会和财政部。

联准会副主席 Lael Brainard 9 月在银行集会中示意,稳固币由于架构关系,很容易让风险渗透到焦点金融系统。

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SBF以为,虽然都要稳固币,但本质上相差许多,以是他将稳固币分成四大类:

1. 100% 贮备的稳固币:100% 由美元、美国短债贮备的稳固币,像是 USDC、USDP;

2. 类似债务工具的稳固币:同样是 100% 贮备,大部门的贮备是美元和国债,少部门为公司债,像是 USDT;

3. 像 MakerDAO 的稳固币:由 ETH 等加密钱币超额贮备或是稳固币贮备‘

4. 像 TerraUSD 的算法稳固币:高风险且有缺陷的算法稳固币。

他示意,要先区分稳固币,才气有用羁系。

第一种是平安性最高的稳固币,理论上就算是面临整理危急,价钱也不会有任何颠簸。

而 Tether 的 USDT 本质上对照靠近“债务工具”,部门投资组合(贮备)里有公司债,以是在动荡时代,可能会有 2% 的减价(1 USD → 0.98 USD)。

第三的风险会对照高,虽然有超额抵押,但在极端情形下,可能会有 20% 的减价。他以为这样的稳固币虽然可行,但通常不是民众对稳固币的期待,需要有产物免责声明。

最后一种则基本不应被归类在稳固币。

「我的意思是,这(TerraUSD)是很酷的看法,但它的风险真他妈的高……,我不会把它看成是稳固币,以是若是你要推出 TerraUSD,那就不应该把它包装成稳固币。

至少像 TerraUSD这样的器械应该要有异常异常多的免责声明,而且在客户明白产物上保持最高尺度。」

虽然TerraUSD 叫做稳固币,且有着类似 MakerDAO 的机制,让民众以为 TerraUSD 很稳固,但现实上 TerraUSD 和 LUNA 的挂勾销毁机制,让大量 TerraUSD 被抛售时,LUNA 供应会大量增添,一旦 LUNA 供应量变多,价钱下跌,又会引起更多的 TerraUSD 抛售,相当于 TerraUSD + LUNA 的市场需求同时削减,形成殒命螺旋。

羁系架构清晰有利加密产业

现在总体经济是加密市场的最大变量,但相对于股市,加密市场现在相对稳固,SBF 以为,若是我们假设经济稳固了,那么律例将会是加密市场最大的袭击:

「相对于股市所发生的事情,我以为加密市场算是相对稳固了。

若是未来羁系架构更明确,稀奇是在美国的羁系机构,让产业可以照规则运作,同时到达消费者珍爱,这一直是多年来最大的利多,我以为我们可能已经靠近(羁系架构晴朗化)了。」

这和 CFTC 主席 Rostin Behnam 看法相同。Rostin Behnam 上月尾在纽约大学曾示意,只要羁系机构能给出清晰的规范,加密钱币就能遵照市场想象正常增进,比特币的价钱可能会翻倍。

羁系增添投资者珍爱

对于三箭资源、Celsuis 这样的 CeFi 新创,SBF 以为应该导入更多的借贷透明机制,辅助用户明白肩负的风险。

三箭资源原是币圈最大的对冲基金,它在七月申请停业,据传是由于持有太多 LUNA 所引起的流动性问题;但更糟糕的是,由于三箭资源和其它借贷平台的借贷关系,引起了一连串的整理。

SBF 以为这有点类似 2008 的金融风暴,信贷过于扩张,再加上整个系统太不透明,导致一群人的操作影响了整个加密市场,最后影响到了借贷平台的用户。

「提高贷款和乞贷的透明度,也允许以解决部门问题,这可让民众明白,他们将资金投入到类似于 Voyager 这样的借贷平台,所需要肩负的风险。我以为,信息披露、透明度就可以让羁系对这类的 CeFi 有更多的观察。」

羁系要以简驭繁

SBF 以为,现在人人对于羁系的讨论主要聚焦在要管到什么水平,他以为真正的重点是将庞大的羁系问题缩小局限,针对最焦点的问题给出大偏向。

他举例,若是羁系主管单元重视的是消费者珍爱,那就应该专注在存在风险的地方,种种律例也应该基于消费者珍爱,而不是增添更多羁系规则,反而让产业不知所措,除了徒增羁系难题以外,也没设施获得该有的消费者珍爱。

以稳固币来说,SBF 希望羁系机构真正深入研究稳固币刊行商账户的美元/国债,尽可能让资产欠债表变得更透明。如刊行商犯下错误就要实时纠正,并处以巨额罚款,而不是再导入一个无助于羁系的第三方,让稳固币刊行商的营运变得窒碍难行,反而更难珍爱投资人。

「并不是所有对于产业的规范都可以珍爱用户,有些只会徒增困扰,有些则是对投资人珍爱有利。若何在珍爱用户的同时,又可以让律例更简化、容易遵守,这是我对羁系的焦点理念。」

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